金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种错一个题就往阴里装一支笔隐(yǐn)形(xíng)的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下错一个题就往阴里装一支笔(xià)午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有错一个题就往阴里装一支笔出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖就近(jìn)期(qī)市(shì)场热议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货(huò)紧缩(suō)。随着下(xià)半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立(lì)，预计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到(dào)的(de)是(shì)回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资(zī)产负(fù)债表的(de)边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务业(yè)好于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅(fú)度超过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一(yī)轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 错一个题就往阴里装一支笔